Заявление ЦБ: Быстрее, выше, сильнее — ставка догнала инфляцию, а инфляция обгоняет таргет

Зaсeдaниe сoвeтa дирeктoрoв Бaнкa Рoссии пo дeнeжнo-крeдитнoй пoлитикe, кoтoрoe сoстoялoсь в дeнь oткрытия Oлимпиaды в Тoкиo, прoшлo слoвнo бы пoд дeвизoм Игр: быстрee рaстeт рaзрыв спрoсa и выпускa, вышe инфляциoнныe риски, сильнee рeaкция ЦБ. Стaвкa вырoслa срaзу нa oдин прoцeнтный статья, дoгнaв гoдoвую инфляцию нa oтмeткe 6,5%.

Нo дaжe этoт шaг, сaмый жeсткий в чeрeдe ястрeбиныx рeшeний ЦБ пoслeдниx мeсяцeв, бoльшe нe гaрaнтируeт вoзврaтa инфляции к тaргeту в 2022 гoду. Стaнeт ли пoвышeниe стaвки пoслeдним в этoм циклe нoрмaлизaции ДКП — нe яснo: ЦБ oгoвoрил сeбe прaвo нa нoвoe ужeстoчeниe пoлитики, нo тeпeрь oнo нe прeдoпрeдeлeнo и будeт зaвисeть oт пoступaющиx дaнныx.

Сoтoй прoцeнтa вeры нeт

Пoслeдний сигнaл ЦБ был дaн пoчти зa мeсяц дo зaсeдaния и oстaвлял рeгулятoру бoльшoe пoлe пользу кого мaнeврa: 28 июня прeдсeдaтeль Бaнкa Рoссии Эльвирa Нaбиуллинa зaявилa, чтo в июлe будут рaссмaтривaться вaриaнты пoвышeния oт 25 дo 100 пунктoв. Свeжиe цифры ровно по инфляции, казалось бы, давали доводы в пользу более «голубиных» настроений: в последнюю неделю раньше заседанием была зафиксирована хоть и символическая — 0,01% — да все же дефляция, годовой индекс замедлился до 6,5% с пиковых 6,6% в 5 июля.

Но ЦБ эта кинетика не впечатлила. «Вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов возрос в знакомства с более быстрым расширением спроса в области сравнению с возможностями наращивания выпуска. C учетом высоких инфляционных ожиданий сие значимо сместило баланс рисков в целях инфляции в сторону проинфляционных и может огласить к более продолжительному отклонению инфляции начинай подъем от цели», — заявил ЦБ, аргументируя свое вердикт поднять ставку на 100 б.п. впервинку с декабря 2014 года (а в «регулярной» практике современной эпохи ДКП — после сути впервые вообще, так точь в точь в конце 2014 года ЦБ тушил пожаротушение на валютном рынке и действовал в экстренном режиме).

Сие четвертое повышение ставки подряд — и самый уместительный шаг в нынешнем цикле ужесточения денежно-кредитной политики (задолго. Ant. с этого были 25 б.п. и дважды 50 б.п.).

Постановление не стало сюрпризом для рынка, пускай бы в этот раз аналитики были далеки через единодушия перед заседанием ЦБ: в основном эксперты склонялись к диапазону 75-100 б.п., присутствие этом часть наблюдателей все а ожидали повышения на 50 б.п., в томишко числе с учетом некоторого замедления темпов инфляции в июле.

С момента азбука цикла нормализации денежно-кредитной политики в марте сего года ставка поднялась на 2,25 п.п. В прежний раз она находилась на уровне 6,5% в октябре 2019 возраст.

Необходимость или целесообразность

Сигнал ЦБ о будущей направленности ДКП соответственно итогам предыдущего заседания был максимально жестким по (по грибы) весь современный период коммуникации регулятора с рынком. «Повышенное инфляционное сдавливание в условиях завершающегося восстановления экономики может вызвать к жизни к более значительному и продолжительному отклонению инфляции поднимай от цели. Это формирует неизбежность дальнейшего повышения ключевой ставки держи ближайших заседаниях», — говорилось в заявлении ЦБ.

Повысив ставку разом на 100 б.п., ЦБ существенно смягчил отмашка — регулятор хоть и не возвестил скорое интерорецептор цикла ужесточения ДКП, но в данное время очередное повышение ставки уже отнюдь не выглядит предопределенным заранее. Новый археологический сигнал (ЦБ вернулся к его апрельской версии) регулятора гласит: «Присутствие развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банчишко России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения первейший ставки на ближайших заседаниях». В глоссарии ДКП почти одним из ближайших подразумеваются три последующих заседания совета.

В таком случае, что рынок правильно трактовал новоявленный сигнал как менее ястребиный, подтвердила и патрон ЦБ. «Мы действительно несколько смягчили аппель. Мы будем рассматривать на ближайших заседаниях уместность дальнейшего повышения ставки — будем исчислять такую целесообразность в зависимости от поступающих данных и с уточнения нашего видения по дальнейшей динамике экономики, инфляции и где-то далее», — сказала Набиуллина получай брифинге после совета директоров.

«Сторонники» всех трех вариантов решения могут находиться довольны: ЦБ, по словам Набиуллиной, рассматривал в пятницу без- только шаг в 100 пунктов, только и повышение на 50 и на 75 б.п.

Свежий ли это шаг в цикле ужесточения ДКП — (до поры) до времени не ясно. «Мы здесь безвыгодный можем сказать определенно, это маловыгодный исключено, но не предопределено», — заявила Набиуллина, отвечая бери вопрос о том, будет ли данное умаление ставки финальным в нынешнем цикле. «Фон, при которых это действительно может стоить последним с целью ужесточения политики — сие снижение устойчивых факторов компонентов инфляции и устойчивое выполаживание инфляционных ожиданий», — сказала первоприсутствующий ЦБ.

Однако прогнозный диапазон траектории ставки — заодно с собственно сигналом, пусть более мягким, же все еще вполне ястребиным — подсказывают, что-что более вероятен все же модифицирование, при котором цикл еще маловыгодный завершен.

Уход от таргета

В первый раз прогноз по траектории ключевой ставки ЦБ впервинку опубликовал в апреле по итогам опорного заседания совета директоров, в пятницу спирт был впервые скорректирован. Прогноз объединение средней ключевой ставке на 2021 годочек повышен с 4,8-5,4% до 5,5-5,8%. Около этом средняя ставка с 26 июля перед конца текущего года ожидается в диапазоне 6,5-7,1% (до тех пор с 26 апреля и до конца 2021 годы она прогнозировалась на уровне 5,0-5,8%).

Сценарий по средней ключевой ставке получи 2022 год повышен с 5,3-6,3% предварительно 6,0-7,0%. Ожидания по этому показателю возьми 2023 год сохранены на уровне 5,0-6,0%.

И в пятницу ЦБ представил обновленный среднесрочный макроэкономический мониторинг, ожидаемо повысив ориентиры на нынешний год по цене на мальта, ВВП и инфляции.

Так, ЦБ повысил предсказание по ценам на нефть бери 2021 год до $65 после баррель с $60, 2022 год — до $60 с $55, 2023 время — до $55 с $50 за барель.

Рост ВВП РФ регулятор в 2021 году ожидает получи и распишись уровне 4,0-4,5% вместо 3,0-4,0%. Близ этом прогноз роста экономики бери 2022 год был понижен предварительно 2,0-3,0% с 2,5-3,5%, а на 2023 годочек он остался неизменным — увеличение получай 2,0-3,0%.

Прогноз по инфляции Банк России повысил по 5,7-6,2% с 4,7-5,2%, прогнозировавшихся в апреле. Присутствие этом временной ориентир достижения инфляцией таргета был заново сдвинут: теперь ЦБ прогнозирует свертывание инфляции до 4,0-4,5% в 2022 году, коли на то пошл как ранее ожидал ее реституция к цели в 4% во втором полугодии 2022 возраст.

Банк России не исключает дефляции в России в августе — начале осени нате фоне удешевления овощей и фруктов. А из-за низкой базы прошлого лета годовая инфляция в ближайшие месяцы пора и честь знать держаться вблизи текущих уровней (6,5% получай 19 июля — ИФ), заявила Набиуллина нате брифинге. Начала снижения годовой инфляции ЦБ вдоль-прежнему ждет осенью.

Банк России и отметил первые признаки ослабления инфляционного давления, которые появились в июне-июле, подчеркнув, почему пока рано говорить об их устойчивости. «В июне и первой половине июля появились первые признаки ослабления инфляционного давления. Сего пока недостаточно, чтобы говорить об устойчивом замедлении инфляции», — сказала Набиуллина.

Президент ЦБ также прокомментировала возможное превращение таргета по инфляции в дальнейшем. Ровно по словам Набиуллиной, регулятор почти бадняк будет проводить обзор денежно-кредитной политики (ДКП, monetary policy review), согласно итогам этого может уточнить черта параметров политики, в том числе и проект по инфляции.

«Будем рассматривать и саму формулировку цели: кончай она точечной, диапазонной, и в том числе поверхность цели, что говорит о том, что-что если и будет эта цель переделываться с точки зрения количественных значений, так, скорее, в сторону понижения, не в сторону повышения», — заявила симпатия. Целесообразности повышать цель по инфляции ЦБ приставки не- видит, подчеркнула глава Банка России.

Бонитирование решения и заявления

«Комментарий ЦБ был достаточно жестким. Во-первых, в пресс-релизе отмечается, какими судьбами баланс рисков для инфляции до сей поры сильнее сместился в сторону проинфляционных. Сие означает, что рост цен в большей степени обусловлен устойчивыми факторами. Неравно до этого инфляцию в значительной степени разгонял разбухание мировых цен на товары, и ЦБ считал сие временным явлением, то сейчас появилось похлеще признаков, что спрос продолжает предупреждать предложение. Во-вторых, регулятор указывает, почто даже если инфляция будет на высоте своего положения базовому прогнозу ЦБ, то курия директоров будет готов рассмотреть разумность дополнительного повышения ставки до конца возраст», — пишет старший стратег согласно долговому рынку SberCIB Investment Research Игуся Рапохин.

«ЦБ не только показал решительную реакцию для сохранение повышенных инфляционных рисков, хотя и сигнализировал о возможности дальнейшего повышения став, несмотря на то, что отбой по ставке вернулся к более тысячу) раз используемой в последнее время формулировке об «…оценке целесообразности дальнейшего повышения ставки получи и распишись ближайших заседаниях…». Она позволяет ЦБ продлить ужесточение политики, но оставляет ему простор для маневра, если условия будут быстрыми шагами меняться и чрезмерной жесткости не потребуется», — говорится в комментарии директора вдоль инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрия Полевого.

«Тональность комментария, около сохранении общего «ястребиного» настроя, отчасти смягчилась, намекая на ограниченный запас роста ставки с текущего уровня. Формулировка краткосрочного сигнала изменилась с категоричных «сие формирует необходимость дальнейшего повышения наиболее существенный ставки» до более привычных и обтекаемых «Банчишко России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения основной ставки». Также картина инфляционных рисков осталась, в целом, безо изменений, но ЦБ отметил некоторое корректура ситуации с продовольственной инфляцией. Наконец, изрядно, что повышение прогноза роста ВВП с 3-4% предварительно 4-4,5% на этот год надежно не столько улучшением ожиданий внутреннего спроса, до (каких внешними факторами», — отмечает основной экономист ING Bank по России Митроха Долгин.

По мнению главного экономиста Альфа-шайба Наталии Орловой, пресс-релиз регулятора охватывает два ключевых сигнала: во-первых, аллюр в 100 базисных пунктов является исключительным и повторен отнюдь не будет; во-вторых, ужесточение монетарной политики в ближайшие месяцы может продлиться.

«Опыт предыдущей коммуникации ЦБ с рынком говорит о волюм, что фраза пресс-релиза «ЦБ хорошего понемножку оценить целесообразность дальнейшего повышения ставки» истасканно являлась сигналом смягчения риторики ЦБ и указывала бери вероятную паузу. Тем не не так, мы считаем, что на сей раз подобная риторика используется исполнение) того, чтобы дать понять рынку, точно регулятор не повторит шаг повышения в 100 базисных пунктов; для наш взгляд, опции повышения сверху 25 или 50 базисных пунктов остаются нате повестке дня», — отмечает в своем обзоре Орлова.

«Вторая вина, по которой мы считаем, аюшки? пресс-релиз дает жесткий отбой, связана с довольно амбициозным прогнозом по части инфляции на уровне 5,7-6,2% г/г сверху этот год. Мы считаем, чего этот диапазон достижим только присутствие условии дефляции в августе и/или сентябре, как не является гарантированным сценарием, учитывая обсуждаемые в прессе риски возможного повышения цен нате хлеб в августе и текущую волатильность курса рубля. Элементарнее говоря, чем жестче прогноз инфляции, тем хлеще впечатление, что ЦБ еще настроен множить ставку и будет использовать отклонение ото прогноза по динамике инфляции что аргумент. Напомним, что мы прогнозируем инфляцию возьми уровне 6,3% г/г к декабрю 2021 годы», — добавляет эксперт.

Как пишет Орлова, незаинтересованный жесткий сигнал со стороны сегодняшнего релиза позволяется рассматривать через обновленный прогноз точно по ключевой ставке. «Первоначально диапазон среднего значения первостепенный ставки составлял 4,8-5,4% на 2021 годик, но теперь он повышен до самого 5,5-5,8%, включая прогноз среднего значения ставки возьми уровне 6,5-7,1% с 26 июля вплоть до конца этого года. Этот пауза на второе полугодие подразумевает резервирование ключевой ставки на уровне 6,5% предварительно конца года в наиболее благоприятном сценарии; так верхняя граница этого интервала среднего значения ставки указывает нате то, что ставка может (час повышаться во втором полугодии 2021 лета и достичь 7,5% на заседании в декабре. Нате наш взгляд, это жесткий предвидение, опережающий ожидания рынка», — говорится в обзоре Альфа-бикс.

«ЦБ не стал довольствоваться полумерами и подтвердил свою решимость отбить инфляционную динамику в нужное русло. Быть этом регулятор все-таки смягчил шамад о своих будущих действиях. Теперь дальнейшие шаги в отношении денежно-кредитной политики будут быть во власти от поведения инфляции в ближайшее шанс. И если наметившаяся в последние две недели течение на снижение темпов её роста получит круг интересов, то у ЦБ не будет необходимости продлевать повышать ставку», — отмечается в комментарии главного управляющего портфелем УК «Атон-руководство» Константина Святного.

Прогнозы

«До конца сего года ЦБ должен провести ещё раз три заседания. Наш базовый прогноз предусматривает нулевую инфляцию в августе-сентябре, что-нибудь позволит ЦБ провести очень умеренное увеличивание ставки на 25 базисных пунктов для заседании 10 сентября. Кроме того, автор по-прежнему ожидаем, что в свете вероятного ужесточения монетарной политики ФРС в ближайшие месяцы, ключевая плие составит 7% к декабрю 2021 возраст», — пишет Орлова из Альфа-баночка.

«Исходя из текущего расклада, клеймящий по всему, во втором полугодии нас ждет, точно минимум, одно повышение на 25 базисных пунктов, и, учитывая траекторию инфляции, сие произойдет в сентябре, так как ближе к концу лета инфляция должна начать замедляться. Объединение итогам года мы по-прежнему ждем замедления инфляции по 5,7% г/г, то есть по нижней границе нового диапазона ЦБ. Пишущий эти строки сохраняем ожидания, что в зависимости с фактической инфляции среднесрочный потолок главный ставки находится в диапазоне 6,5-7%. После этого сегодняшнего повышения, реальная ключевая шатер, исходя из ожидаемой инфляции вследствие 12 месяцев, превысила 2%, в таком случае есть верхнюю границу нейтрального диапазона, точно позволяет ЦБ воздерживаться в дальнейшем ото резкого повышения ставки в случае дальнейшего умеренного ухудшения инфляционных ожиданий», — отмечает Долгин с ING.

«На наш взгляд, краткосрочные инфляционные риски (получай фоне проблем с урожаем и сбоя в цепочках поставок) приведут к превышению инфляцией отметки 6,5% в ближайшие месяцы, в так время как динамика экономического роста может завести замедляться по мере ослабления эффекта высоких сбережений. Наша сестра не исключаем дополнительного повышения ставки держи 25 базисных пунктов в сентябре, коли инфляция продолжит расти», — говорится в обзоре экономиста Sova Capital Артема Заигрина.

«Я сохраняем свой прогноз значения самый важный ставки в 7% на конец 2021 годы и 5,75% на конец 2022 возраст (ожидая, что первое снижение произойдет в летнее время следующего года): по нашему мнению, стагфляция окажется ниже ожиданий ЦБ и опустится давно менее 3% в течение ближайших 12 месяцев вследствие ослаблению давления со стороны внутреннего спроса и цен получи импорт», — пишет в обзоре плановик «Ренессанс Капитала» по РФ и СНГ Премудрость Донец.

По мнению Полевого изо «Локо-Инвеста», в самом оптимистичном сценарии главная квартира во втором полугодии 2021 лета — первом полугодии 2022 года довольно оставаться неизменной с последующим снижением задолго. Ant. с 6%. «Но более реалистичным, клеймящий по прогнозам ЦБ, пока видится изложение ее доведения до 7-7,5% к концу лета с последующим разворотом вниз во втором полугодии 2022 годы. Общая неопределенность по инфляции и ставкам весьма высока», — отмечает эксперт.