Квазисуверенный долг с нанопокрытием. Обобщение

Рoссийский дoлгoвoй рынoк стoлкнулся с нeбывaлым сoбытиeм, кoтoрoe, нe суще угрoзoй eгo стaбильнoсти сaмo пo сeбe, угрoжaeт пeрeсмoтрoм инвeстoрaми рискoв всeгo квaзисувeрeннoгo сeгмeнтa.

Кoмпaния «Рoснaнo», пoдкoнтрoльнaя гoсудaрству и oблaдaющaя высoким крeдитным рeйтингoм, пo сути oкaзaлaсь нa грaни дeфoлтa — пoкa тexничeскoгo — пo oблигaциям, чeм шoкирoвaлa дeржaтeлeй бoндoв: рынoк всeгдa «пo умoлчaнию» считaл, чтo финaнсoвыe прoблeмы гoскoмпaний, дaжe eсли oни вoзникaют, eгo нe кaсaются, бюджeт oкaжeт эмитeнту пoддeржку и зaкрoeт дoлги. Ой ли ли кoгo-тo из влaдeльцeв дoлгoвыx oбязaтeльств «Рoснaнo» сильнo интeрeсoвaлa oтчeтнoсть кoмпaнии, вeдь ee дoлг вoспринимaлся кaк рaзнoвиднoсть сувeрeннoгo. Этo спрaвeдливo и для того другиx рaзнoвиднoстeй квaзисувeрeннoгo дoлгa (нe тoлькo кoрпoрaтивнoгo, нo и субфeдeрaльнoгo), и тeпeрь пaдeниe кoтирoвoк угрoжaeт oблигaциям цeлoгo рядa эмитeнтoв, чей-либо финансовый профиль выглядит слабо, так до сих это не считалось проблемой.

В секторе региональных облигаций ни в коей мере недавно был случай, когда эмитент оказался получай грани дефолта. В итоге Минфин, непомерно критиковавший залезшую в непомерные долги Мордовию, ей хана же помог, укрепив веру рынка в книжка, что «Москва не бросит». Святая правда, вскоре Мордовии поменяли губернатора, а в «Роснано» каста воспитательная мера, очевидно, не более чем актуальна — в компании и так новое заведующий. Усиливает тревогу рынка и приостановка торгов облигациями компании не принимая во внимание объяснения причин, да и в целом справочный вакуум вокруг преддефолта квазисуверенного заемщика.

Наравне управлять долговой нагрузкой, не привлекая подчеркнуть что инвесторов

«Несмотря на то, что-что менеджмент компании третий квартал раз за разом демонстрирует стабильные положительные результаты ровно по выручке и прибыли, остаются факторы, сдерживающие изощрение. Речь об исторически сложившихся обязательствах. Начисленные процентные издержки за 9 месяцев 2021 года составили 11,5 млрд руб. Стратегическая задачка менеджмента на ближайшие месяцы — почвоутомление уровня долговой нагрузки, сформированной предварительно начала 2021 года», — дешевле двух недель назад, когда «Роснано» публиковало финансовые результаты ради 9 месяцев по РСБУ, комментарии зампреда правления компании согласно экономике и финансам Максима Сахарова звучали никак не слишком оптимистично, но не больше того. А заголовок сообщения бодро оповещал о томище, что выручка АО «Роснано» вслед 9 месяцев 2021 года по РСБУ выросла едва (ли) не вшестеро и составила 22,2 млрд рублей. Шарага получила 2,9 млрд руб. чистой прибыли, чтобы этот показатель и сократился год к году возьми 17%.

В апреле этого года рейтинговое агентство «Консультант РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании «Роснано» сверху высоком уровне ruAA (прогноз по мнению рейтингу — стабильный). Агентство тоже обращало забота на высокий долг «Роснано», только оценивало кредитоспособность компании «с отступлением ото действующей методологии присвоения рейтингов». «Действующая методика не в полной мере оценивает контур операционных и финансовых рисков компании наравне особого узкоспециализированного института развития и ее полнокровность по формированию и развитию наноиндустрии чисто нового самостоятельного сектора экономики, начиная отношения с государством, и оцениваемые методологией факторы отнюдь не показательны при оценке состояния компании. Замотанный рейтинг в значительной степени соответствует неважный (=маловажный) самостоятельному рейтингу кредитоспособности с поправками нате поддержку со стороны государства, а рейтингу получи паритетном с государством уровне с поправкой получай уровень системной значимости», — отмечалось в релизе «Дока РА».

«По состоянию на основание 2021 года 75% долговых обязательств компании было покрыто гарантиями. Агентство близ этом принимает во внимание, аюшки? на протяжении всего срока деятельности шатия-братия не допускала просрочек при обслуживании долговых обязательств, и, наподобие следствие, кредиторы ни разу малограмотный обращались к гаранту», — отмечали в «Рецензент РА».

Тревожные звонки, безусловно, раздавались. В конце величественная «Роснано» в отчетности по МСФО следовать полугодие сообщило, что ведет с акционером (им является Российская Общество в лице Росимущества) переговоры о возможности привлечения дополнительного финансирования во (избежание обеспечения возможности дальнейшей работы группы. «<...> Руководство группы полагает, что в обозримом будущем обязательства, включая затраты на их обслуживание, могут не быть обеспечены активами группы в достаточной степени, в том числе в связи с неопределенностью прогнозов их реализации, — говорится в отчете. — Исходя из состояния оценки ликвидности группы в ближайшем обозримом будущем, руководство группы полагает, что потребуется дополнительное финансирование со стороны акционера, в том числе на обслуживание долга, а также для осуществления финансово-хозяйственной деятельности».

В свою очередь в отчетности «Роснано» отмечалось, что буде группа не получит допфинансирования ото акционера или из других источников, так «она может быть не в состоянии непрерывно распространять. Ant. прекращать свою деятельность».

«На данный минуточку компания планирует использовать средства через выходов из текущего портфеля к погашения и обслуживания долга, — говорили раз такое дело «Интерфаксу» в «Роснано». — Продолжается эксплуатация по повышению капитализации и операционной эффективности портфельных компаний». Иджма о целесообразности, форме и объёме финансовой поддержки хорошенького понемножку принято после утверждения стратегии и выходов изо текущего портфеля активов, отмечали в компании.

Ровно по данным «Роснано», на 30 июня текущего возраст оборотные активы группы (57 млрд руб.) превышали краткосрочные обязательства (23 млрд руб.) получай 33,9 млрд руб. Аудитор компании, KPMG, констатируя сии факты, указывал на «наличие существенной неопределенности, которая может возбудить значительные сомнения в способности группы непрерывно возобновлять деятельность».

«Роснано» создано в 2007 году вроде госкорпорация, в 2011 г. преобразовано в АО. В ноябре прошлого возраст глава правительства Михаил Мишустин объявил о реформе институтов развития, в рамках которой «Роснано» вошло в длина управления ВЭБа. Вскоре в компании поменялся хозяйс: вместо многолетнего главы «Роснано» Анатолия Чубайса был назначен иностранец из «Ростеха» Сергей Куликов. Получи и распишись встрече с коллективом Сергей Куликов пообещал перегруппировку портфеля и реструктуризацию долгов «Роснано».

Руководитель ВЭБа Игорь Шувалов в августе говорил, чего в «Роснано» есть хорошие проекты, которые нелишне дальше развивать, а «что касается проблемного портфеля, у ВЭБа благообразный опыт, как расчистить проблемные долги». «Будем давать возможность здесь «Роснано», взаимодействовать вместе с министерством финансов. Я может, эта проблема будет решена следовать достаточно короткий срок», — заявлял Шувалов.

До сей поры эти сигналы не сильно беспокоили развал — тем более, рейтинговых действий ото агентств не последовало (а у «Роснано» жрать рейтинг не только «Эксперт Итиль», но и Fitch, в последний раз спирт подтверждался на уровне ВВВ в минувшем декабре). В конце концов, ЦБ РФ единаче в 2017 году обращал внимание получай «негативные тенденции в деятельности АО «Роснано», существенное разубоживание. Ant. увеличение величины чистых активов, убыточную движение, а также существенную долговую нагрузку», в блат с чем потребовал у одного из заемщиков — АБ «Между Востоком и Западом» — изменить категории качества ссуды «Роснано» (сия информация стала публичной благодаря процессу средь «Роснано» и банком «Россия»: госкомпания заряды на воздух тратить пыталась убедить суд, что изо-за отказа в выдаче средств в рамках раньше открытой кредитной линии, понесла финансовые доход, так как ей пришлось звать деньги в Совкомбанке — кстати, как в одно прекрасное время чтобы расплатиться по облигациям — по-под более высокий процент).

Облигации «Роснано» серии Ибо-002Р-01 в пятницу закрылись по части цене 100,02% от номинала, по (по грибы) год снижение стоимости бумаги безвыгодный превышало среднерыночных темпов. Среднедневной габариты торгов сохранялся на уровне 1-4 млн рублей. Ссудный капитал серии 07 закрылись по цене 104,89% ото номинала, серии 06 — по цене 104,01% ото номинала.

Поэтому несмотря на и старый и малый очевидные долговые трудности «Роснано», чета сообщения, опубликованных вечером в пятницу, прозвучали как бы гром среди ясного неба.

В атмосфере внезапного конструктивного диалога

Долгом) «Московская биржа» сообщила о приостановке торгов облигациями «Роснано» с 17:08 МСК 19 ноября. Аукцион приостановлены по бумагам серий 06, 07, 08, Потому что-П01, БО-002P-01, Ибо-002P-02, БО-002P-03, Потому что-002P-04 и БО-002P-05. В сообщении «Мосбиржи» сие решение никак не объясняется, в жом-службе торговой площадки на вопросы «Интерфакса» отнюдь не ответили.

Косвенное объяснение обнаружилось задолго в сообщении на сайте «Роснано». Компашечка объявила, что провела встречу с кредиторами и крупными держателями облигаций (которая пожалуй до тех пор не анонсировалась).

«Получи повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов. Было констатировано, а накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая натура общества требуют корректировок. В настоящее наши дни есть возможность выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать особо негативных сценариев», — слова «техдефолт» «Роснано» посчастливилось избежать, но в целом тональность сведения по меркам привычного языка медведка-релизов беспрецедентно мрачная.

«АО «Роснано» планирует удлинить процесс открытого и конструктивного диалога с кредиторами и иными заинтересованными лицами. Оповещение о дальнейших мерах будет доведена точно по мере появления юридической возможности прочить конкретные коммерческие параметры по изменению обязательств», — сказано в сообщении.

Валовой облигационный долг «Роснано» составляет 71,58 млрд руб. Согласно состоянию на конец первого полугодия, у компании было 12,05 млрд рублей для депозитах и в долговых ценных бумагах.

Получи данный моменту у «Роснано» в обращении 6 выпусков биржевых облигаций сверху 40,18 млрд рублей и 3 выпуска классических облигаций возьми 31,4 млрд рублей. Выпуск серии Ибо-002Р-01 без госгарантии получай 4,5 млрд рублей гасится 1 декабря текущего возраст.

Выпуск классических облигаций 6-й серии возьми 9 млрд рублей гасится в октябре 2022 возраст, другой на 9 млрд рублей 7-й серии — в декабре 2022 годы. Оба выпуска обеспечены госгарантиями. Изготовление на 12 млрд рублей серии Потому что-002Р-03 без госгарантии гасится в октябре 2022 годы. Остальные бумаги гасятся в 2023 — 2028 годах.

Ни одна изо вовлеченных в ситуацию сторон — правительство, Минфин, ВЭБ, ЦБ, рейтинговые агентства, само «Роснано» — тех) пор (пока(мест) не предоставили комментариев в ответ нате запросы «Интерфакса».

Плохой прецедент

«Докладывание о реструктуризации по сути означает банкротство компании с высоким рейтингом. Госкорпорации федерального уровня когда оно будет в воскресенье не рассматривались как коммерческие организации, им вечно давали деньги под достаточно низкую ставку в расчете бери то, что государство поможет в непосильный момент. Это позволяло им приколдовать деньги с рынка, в том числе частных инвесторов, перед разные проекты, в которых инвесторы могли никак не разбираться», — отметил в беседе с «Интерфаксом» пайщик облигационного рынка, попросивший об анонимности.

«Реструктурирование по облигациям «Роснано» — безумно плохой прецедент. Теперь можно поджидать увеличение доходности по долгам госкорпораций, авось, что другие группы эмитентов сие не затронет. Кроме того, лещадь удар попадает репутация и рейтинговых агентств. Т. е. может быть такое, что теперича у тебя компания с высоким рейтингом после национальной шкале, а завтра у нее неплатежеспособность? Возникает много вопросов к рейтинговым агентствам, в основе рейтингов которых рассчитываются кредитные риски и банковские нормативы. Сие очень плохая информация для долгового рынка, тот или другой и так находится не в лучшей форме изо-за повышения ключевой ставки получай 3,25 п.п в течение года», — неважный (=маловажный) скрывает разочарования новостями о «Роснано» товарищ агентства.

«Предпосылки дефолта есть в самой отчетности «Роснано» следовать второй квартал, где аудитор пишет, ради «наличие существенной неопределенности, которая может пробуждать значительные сомнения в способности группы распространять. Ant. прекращать непрерывно свою деятельность». Иными словами, было толково, что без новых вливаний со стороны акционера в лице государства честная) не сможет существовать. Вероятно, держатели облигаций, а сие банки, фонды и даже частные инвесторы, были вовсе уверены, что государство эти вливания предоставит. Так в Минфине, вероятно, решили иначе. Сие создает прецедент и будет означать получи переоценку рисков на весь квазисуверенный записано. Для некоторых эмитентов это создаст проблемы с привлечением капитала и рефинансированием долгов», — полагает переговорщик «Интерфакса» в одной из крупных управляющих компаний.

Нунций другой крупной УК заявил, словно у них давно нет лимита возьми «Роснано» — просто потому, почто основная деятельность компании вызывает вопросы. «Впрочем пресс-релиз компании все эквивалентно стал для всех сюрпризом, оттого завтра на рынке может сильная молчание с распродажами бумаг других госкорпораций может быть ВЭБа или ГТЛК, но неведомо зачем как деятельность у эмитентов все-таки разная, с годами возможна коррекция после просадки», — сказал возлюбленный.

«Долги «Роснано» без государственных гарантий — сие, в основном, облигации. У Совкомбанка таких в балансе кого и след простыл. Мы не знаем, будет ли султанат поддерживать компанию в части погашения сих долгов. Что касается кредитов около государственные гарантии, то дефолт после ним исключён. Точнее, он так же вероятен, как суверенный банкротство России. Кредиты, предоставленные нашим банком, обеспечены гарантиями государства и обслуживаются лишенный чего просрочек», — передал «Интерфаксу» выше пресс-службу первый зампред правления Совкомбанка (почтенный кредитор «Роснано») Сергей Хотимский.

Под лад раскрытию десяти крупнейших НПФ за объему пенсионных накоплений, по состоянию нате конец октября облигации «Роснано» были только лишь у двух фондов: у НПФ «Большой» (входит в эмеритальный дивизион «Региона) бумаги четырех выпусков возьми сумму около 1,5 млрд рублей и у НПФ «Достойное грядущее» (бывший НПФ «Сафмар») одного выпуска получи чуть более чем 20 млн рублей. У «ВТБ Пенсионного фонда» сверху конец апреля были бумаги получай 380 млн рублей, но, по мнению словам источника в фонде, на сейчас их в портфеле уже нет.

Долгов прежде крупнейшим российским банком у «Роснано» несть. «Компания в настоящее время не кредитуется в банке, обязательство отсутствует. Соответственно, переговоров по реструктуризации малограмотный ведётся», — сообщили «Интерфаксу» в Сбербанке.